造船行业军工﹒参军策（卷十三）：新接订单触底，供给侧改革持续推进-20170622-广发证券-57页

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专题研究|船舶工业

2017 年06 月22 日

证券研究报告

广发军工﹒参军策（卷十三）

造船行业：新接订单触底，供给侧改革持续推进

分析师：胡正洋 S0260516020002 分析师：赵炳楠 S0260516070004

021-60750639 010-59136613

huzhengyang@gf.com.cn zhaobingnan@gf.com.cn

本期《参军策》，我们将介绍船舶制造业的现状与国内外格局，探讨船舶制造业与航运业的关

系，研究国内产能过剩问题与供给侧改革的方式。

本期观点：

航运市场需求低迷，运力持续过剩，预计运力增速将放缓。

2007 年以来，航运市场运力供给过剩情况逐渐严峻：2016 年散货船、油船、集装箱船三大船型运

力较 2007 年增长了 79.9%，而相应的货物周转量仅增加 28.3%。随着航运市场低迷的延续，以及航运

供需两端差距逐步扩大，航运运力供给的增长正逐步放缓。Clarksons 预计 2017 年三大船型运力增速

将从 2010 年的 10.3%缩减到 2.3%左右。

造船市场与航运景气度高度相关，新船价格受运价影响，且存在滞后性。

航运与船舶市场的联系：如果航运市场景气度提升，航运运价提高，则船东更倾向于看好航运后

市的发展，更有意愿下订单造船，进而增加新船的需求。由于船东预期的变化是一个渐变的过程，从

BDI 指数增速和 Clarksons 新船价格指数增速的历史数据来看，其影响效果一般有 3-9 个月的滞后性。

受益于人力、资金等成本优势，中国造船企业在寒冬中不断成长。

国际船舶行业竞争格局长期保持中韩日三足鼎立局面，2016 年受需求不景气影响，诸多大型船企

受到重创，韩日情况尤甚。中国自 2007 年成为世界第一大造船国之后，于 2016 年首次达到全球新接

订单量的 58%，创造了历史新高。

淘汰落后产能、调整产业结构、企业兼并重组，中国船舶行业积极应对船市低迷。

2009 年以来，出台了一系列政策鼓励引导船舶行业淘汰落后产能、调整产能结构，部分造船企业

积极推进兼并重组，主动关停落后船厂。此外，市场规模快速发展的豪华邮轮领域是中国尚未攻克的

最后一个船型，日前中船工业集团设立产业基金，组建合资产业公司，从技术研发、产业布局两个角

度，积极向高附加值船型迈进。

风险提示

船舶行业结构调整与转型低于预期；民船行业持续低迷；军船研制与交付进度低于预期。

相关研究：

广发军工﹒参军策（卷十二）:自动检测设备(ATE) 2017-06-04

广发军工﹒参军策（卷十一）:以美为镜，看直升机行业成长空间 2017-05-22

广发军工﹒参军策（卷十）:美国军费与军工行业估值 2017-03-30

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目录索引

船舶制造与航运的基本概念 .............................................................................................. 6

航运的特点及营运方式............................................................................................. 6

主要的航运船舶类型 ................................................................................................ 7

船舶制造业与航运业的关系 ............................................................................................ 11

航运市场：市场需求低迷，运力持续过剩 ............................................................. 11

未来趋势：三大船型运力增速呈放缓趋势 ............................................................. 13

新船价格受运价影响且存在滞后性 ........................................................................ 15

国内外船舶制造业格局 ................................................................................................... 17

国际：三大船型中韩日三足鼎立，豪华邮轮欧洲独占鳌头 .................................... 17

国内格局：中国造船业由两船集团领衔，两船集团之外江苏省一枝独秀 .............. 21

中国主要造船企业 ........................................................................................................... 23

中国船舶工业集团 .................................................................................................. 23

中国船舶重工集团 .................................................................................................. 30

江苏省代表性船企 .................................................................................................. 35

国外主要造船国家与企业 ................................................................................................ 37

韩国：造船业是重要经济支柱产业 ........................................................................ 37

日本：造船企业呈多元化经营 ................................................................................ 39

美国与欧洲 ............................................................................................................. 42

中国造船业积极应对船市低迷 ........................................................................................ 43

产能结构性过剩，积极推进造船业供给侧改革 ...................................................... 43

规范行业标准，调整优化产业结构 ........................................................................ 44

大力开展高附加值船型设计与建造 ........................................................................ 46

相关公司 ......................................................................................................................... 48

中国船舶(600150.SH) ............................................................................................ 48

中船防务(600685.SH) ............................................................................................ 50

中国重工(601989.SH) ............................................................................................ 52

中国动力(600482.SH) ............................................................................................ 53

海兰信(300065.SZ) ................................................................................................ 55

风险提示 ......................................................................................................................... 56

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图表索引

图1：航运系统的构成要素 .................................................................................. 6

图2：2010-2016 年三大主流船型运力结构(百万 DWT) ..................................... 7

图3：运输船舶的分类与三大主流船型 ................................................................ 8

图4：散货船外观及结构图 .................................................................................. 8

图5：油船外观及结构图 ...................................................................................... 9

图6：集装箱船外观及结构图 .............................................................................. 9

图7：液化天然气船（LNG） ............................................................................ 10

图8：液化石油气船(LPG) ................................................................................. 10

图9：美国嘉年华豪华邮轮 ................................................................................ 10

图10：散货船运力情况及其供需指数 ............................................................... 11

图11：油轮运力情况及其供需指数 ................................................................... 11

图12：集装箱船运力情况及其供需指数 ............................................................ 12

图13：BDI 指数 1999 年以来的变化趋势 ......................................................... 12

图14：马士基公司航运业务净利润（百万美元） ............................................. 13

图15：散货船、油轮以及集装箱船的运力规模及增长率 .................................. 13

图16：散货船、油轮以及集装箱船在手订单占当前运力比重 ........................... 14

图17：BDI 指数自 2016 年的每日变化趋势 ...................................................... 14

图18：1990 年至今 Clarksons 新船价格指数和 BDI 指数............................... 15

图19：运价对于新船价格的影响存在滞后性 .................................................... 16

图20：Clarksons 新船价格指数增速和 BDI 指数增速的关系 .......................... 16

图21：全球船舶制造业历年在手订购、新接订单、完成订单（k DWT） ........ 17

图22：中韩日及其他国家新接订单量（M dwt）及占比 ................................... 18

图23：中韩日及其他国家新接订单金额（百万美元）及占比 ........................... 18

图24：从船型结构看国际竞争格局 ................................................................... 19

图25：豪华邮轮订单金额（百万美元）及其占比 ............................................. 19

图26：豪华邮轮订单数量、平均单价的变化趋势 ............................................. 20

图27：两船集团新接订单量（万 DWT）及占比 ............................................... 21

图28：两船集团造船完工量（万 DWT）及占比 ............................................... 21

图29：江苏省新接订单量（万 DWT）及其占比 ............................................... 21

图30：江苏省造船完工量（万 DWT）及其占比 ............................................... 21

图31：2015 年中国船舶工业集团营收占比 ...................................................... 23

图32：中国船舶工业集团历年营收和增速（亿元） ......................................... 23

图33：中船工业集团历年净利润和增速（亿元） ............................................. 23

图34：中船工业集团主要企业管理结构 ............................................................ 24

图35：2015 年中国船舶重工集团营收占比 ...................................................... 30

图36：中船重工集团历年营收和增速(亿元) ...................................................... 30

图37：中船重工集团历年净利润和增速（亿元） ............................................. 30

图38：中国重工股权结构（截至 2016 年底） .................................................. 32

图39：韩国三大造船企业 2016 年实际接单量和目标接单量对比 ..................... 37

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