有色金属行业投资策略：关注21年海外需求复苏高弹性品种~镁，继续推荐爆发增长的军工新材料-20210111-长城证券-28页

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投资评级：推荐（维持）

报告日期：2021 年01 月11 日

分析师：吴轩 S1070519040001

☎ 021-61680360

 wu_xuan@cgws.com

联系人（研究助理）：孙志轩

S1070118120018

☎ 0755-83515597

 sunzhixuan@cgws.com

行业表现

数据来源：贝格数据

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关注 21 年海外需求复苏高弹性品种—

镁继续推荐爆发增长的军工新材料

——有色金属行业投资策略

股票名称

EPS

20E

21E

20E

21E

云海金属

0.47

0.66

25.77

18.35

银泰黄金

0.73

0.87

10.86

9.11

楚江新材

0.26

0.45

32.62

18.84

海亮股份

0.47

0.53

15.30

13.57

明泰铝业

1.71

1.95

8.65

7.59

资料来源：长城证券研究所

◼ 20 年有色指数走势强劲基金持仓低配程度收窄：受下半年工业金属及

黄金价格大涨以及四季度新能源板块崛起推动，有色指数走势较为强劲，

板块整体跑赢大盘 20.9 个百分点，在申万 28 个行业中位列第 9位。锂板

块年度涨幅达到 102.3%，黄金板块涨幅达到 47.76%。从基金持仓来看，

Q3 有色行业配置资金占基金股票总市值的 1.85%，基金有色板块超配比

例-0.31%，低配比例有所收窄。

◼ 小金属-镁：镁材汽车轻量化应用迎来窗口期，镁价有望中长期上行。尽

管受海外疫情影响，镁下游需求表现疲软，镁价自 12 月高点有所回落，

但成本端仍对镁价有所支撑。目前随着新冠疫苗逐渐推广，海外经济恢复

预期较强，周期反转逻辑将推动镁价回暖，而未来随着汽车轮毂，电池包

壳体，电池包托架等汽车用镁大型结构件放量，行业需求有望迎来爆发。

相关标的：与宝钢金属深度绑定、启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙

头云海金属；携手宁德时代切入镁合金领域的电熔锆行业龙头三祥新材。

◼ 军工材料：高端军品拉动材料端需求 “十四五”军工材料企业或享受戴

维斯双击。根据前三季度的利润情况来看，2020 年军工材料业绩预期正

逐步兑现。而根据目前我国对于军队建设以及高端装备更新的重视程度，

随着强军政策不断深化，“十四五”期间高端军工材料有望迎来进一步爆

发。同时，随着美国战略重心转向亚太地区，中美之间的博弈或将推升军

工板块估值，2021 年军工材料标的行情值得期待。相关标的：充分受益

高端钛材需求增长的钛加工龙头宝钛股份；依托西北有色研究院、主攻国

防航空事业的稀有金属材料加工领军者西部材料；旗下拥有碳纤维预制件

龙头企业、军品订单供不应求的楚江新材。

◼ 贵金属：2020 年暴涨行情难以复制，通胀预期回升或带来阶段性行情。

随着新冠疫苗的研发推广以及全球经济逐步恢复，全球货币宽松政策缺乏

更进一步的动力，金价或难以重现 2020 年暴涨行情；但目前中长期货币

宽松环境支撑金价高位运行，美元指数走弱以及通胀预期的回升有望成为

-20%

-10%

10%

20%

30%

有色金属沪深300

核心观点

重点推荐公司盈利预测

分析师

证券研究报告

行

业

投

资

策

略

行

业

报

告

有

色

金

属

行

业

行业投资策略

长城证券2

请参考最后一页评级说明及重要声明

金价温和上涨的推动力，2021 年金价在高位运行的同时或出现阶段性行

情。相关标的：矿山资源禀赋优异的银泰黄金；国内 A+H 股黄金龙头山

东黄金。

◼ 材料加工股：有色资源股估值较高滞涨的优质加工股或有修复机会。目

前主要金属品种已处于周期高点，上行空间有限，而大多数有色企业经历

本轮顺周期行情后估值已处于高位，反观部分优质加工企业有滞涨的现

象，我们建议关注业绩稳健的优质加工标的，推荐：牵手宝钢加速汽车轻

量化进程的镁业龙头云海金属；向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙

头楚江新材；成本优势铸造壁垒、产能投放预期强烈的铜管龙头海亮股份；

改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业；周

期底部逆市扩张，低成本优势助力业绩腾飞的全球工业硅巨擘合盛硅业。

◼ 风险提示：新冠病毒再度变异、镁合金零部件汽车轻量化推广不及预期、

美联储提前收紧货币政策、全球经济恢复进度不及预期

mRmQoMuMwO8O9RbRmOoOmOmNjMqQqRjMoPnP9PrQrPMYnRrOMYoMoQ

行业投资策略

长城证券3

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1. 2020 年行情回顾：有色板块走势强劲小金属及贵金属引领年度行情 ...................... 6

1.1 有色指数走势强劲小金属及贵金属表现亮眼 ........................................................ 6

1.2 疫情拖累上半年企业经营三季度行业业绩回暖 .................................................. 7

1.3 新冠疫情影响消退贵金属及工业金属下半年创新高 ............................................ 9

2. 公募持仓仍处低配 2020Q3 贵金属热度不减 ................................................................. 11

3. 2021 年投资策略：关注海外需求复苏高弹性品种—镁继续推荐爆发增长的军工新材

料 13

3.1 镁材轻量化应用迎来窗口期镁价有望中长期上行 .......................................... 13

3.2 军工材料：高端军品拉动材料端需求 “十四五”军工材料企业或享受戴维斯双击

3.3 贵金属：2020 年暴涨行情难以复制通胀预期回升或带来阶段性行情 ........... 22

3.4 材料加工板块：有色板块资源股估值较高滞涨的优质加工股或有修复机会 .. 25

投资建议： .......................................................................................................................... 27

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