有色金属行业：欧盟或取消电动车关税，需求预期上行-241125-中泰证券-25页

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有色金属
证券研究报告/行业定期报告
2024 年 11 月 25 日
评级：
增持
（维持）
分析师：郭中伟
执业证书编号：S0740521110004
Email：guozw@zts.com.cn
分析师：谢鸿鹤
执业证书编号：S0740517080003
Email：xiehh@zts.com.cn
分析师：安永超
执业证书编号：S0740522090002
Email：anyc@zts.com.cn
基本状况
135
28,257.03
26,487.98
行业-市场走势对比
相关报告
1、《Bald Hill 矿山关停，锂矿产能继
续出清》2024-11-18
2、《【中泰大宗商品观察】：全球制造
业PMI 跟踪：10 月回暖 20241117》
2024-11-17
3、《美联储降息+国内化债组合拳，
战略看多大宗不变》2024-11-15
报告摘要
1. 【关键词】欧盟或取消电动车关税；10 月国内从缅甸进口稀土矿约 2208 吨REO，
环比-43.55%，同比-31%；10 月印尼出口精炼锡 5732 吨，同比增加 6%，环比
增加 14%
2. 投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的
品种：稀土、锡、锑、钨等：
1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期
机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期
趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻
辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠
加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约 LC2501 合约下跌 0.06%，
电池级碳酸锂现货价格下跌 1.25%、电池级氢氧化锂现货价格持稳；稀土方面，
氧化镨钕价格下跌 2.38%、氧化镝价格下跌 1.18%；SHFE 锡价环比下跌 1.12%，
LME 锡环比上涨 1.47%；国内锑锭环比价格下跌 0.34%、锑精矿价格持稳。
4. 需求逐步进入旺季：
1）光伏板块：2024 年10 月国内光伏新增装机 20.42GW，同比增长 50%，
环比下降 2%。
2）新能源汽车板块：10 月国内新能源乘用车产销分别为 146.3 和143 万辆，
同比分别增长 48%和49.6%，新能源汽车渗透率为 46.8%；24 年10 月欧洲
六国新能源汽车销量合计 16.63 万辆，同比-0.61%，环比-20.21%，根据路
透社报道，欧盟或取消对中国进口到欧洲的电动汽车的关税，需求预期上行。
3）电池方面：10 月，我国动力和其他电池合计产量为 113.1GWh，环比增
长1.6%，同比增长 45.5%。
4）正极材料：2024 年10 月，正极材料产量 29.88 万吨，环比-2.39%；国
内三元材料产量 6.90 万吨，环比-10%，同比+14%；磷酸铁锂产量为 23.66
万吨，环比-0.18%，同比+33%。
5. 锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2501 合约下跌 0.06%，收于 7.95 万
元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.90 万元/吨，环比下跌 1.25%；电池
级氢氧化锂价格为 7.15 万元/吨，环比持平；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 806
美元/吨，环比持平。供应端，本周碳酸锂周度产量 15072 吨，环比+3.9%，社会
库存去化幅度放缓，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 10.83 万吨，环比-752 吨。
当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 矿山进
入关停维护阶段，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面
提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块
逐渐迎来左侧布局机会。
6. 稀土永磁：缅甸供应不确定性仍存，稀土价格有望逐步上移。本周稀土价格先抑
后扬，国内氧化镨钕价格为 41.00 万元/吨，环比-2.38%；中重稀土方面，氧化镝
价格 168.00 万元/吨，环比-1.18%；氧化铽价格下跌 0.2%至582.5 万元/吨。10
月总计进口稀土矿约 2208 吨REO，环比-43.55%，同比-31%，缅甸仍处于封关
状态，11 月进口或将进一步下降，供应不确定性仍存，稀土价格下行风险有限。
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行业定期报告
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7. 锑：供给趋紧。国内锑精矿价格 12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 14.64 万
元/吨，环比-0.34%；氧化锑为 12.85 万元/吨，环比持平。当前国外锑锭价格较
国内溢价超 10 万元/吨，供给仍然趋紧，氧化锑出口申请渠道打开，出口恢复或
将拉动国内外价差修复。
8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE 锡价收于
24.08 万元/吨，环比下跌 1.12%；LME 锡收于 28950 美元/吨，环比+1.47%；40%
含量锡精矿加工费为 15000 元/吨。锡价下行后，下游承接增强，Mysteel 锡社会
库存为 8830 吨，环比去化 1690 吨。
风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量
不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料
可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
行业定期报告
- 3 -
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内容目录
1.本周行情回顾 ........................................................................................................... 5
1.1 股市行情回顾：有色板块表现相对较弱 ........................................................ 5
1.2 现货市场：锂价震荡走弱 .............................................................................. 5
2.产业链景气度符合预期 ............................................................................................ 6
2.1 光伏行业：10 月国内光伏装机环比略有下降 ............................................... 6
2.2 新能源车：10 月新能源汽车产销量同比高增 ............................................... 7
2.4 消费电子：静待需求回暖 .............................................................................. 8
2.3 中游环节：环比微增 ......................................................................................9
3.锂：碳酸锂价格维持震荡 .......................................................................................11
4.稀土永磁：价格维持震荡 ...................................................................................... 17
5.钴：价格跌至底部区间 .......................................................................................... 18
6.镍：价格底部震荡 ..................................................................................................19
7.锑：价格持稳 ......................................................................................................... 20
8.锡：锡价维持震荡 ..................................................................................................21
9.钨：价格持稳 ......................................................................................................... 23
10.风险提示 .............................................................................................................. 24
图表目录
图表
1
：
有色主要指数涨跌幅 ................................................................................... 5
图表
2
：
能源金属板块涨幅前十 ................................................................................5
图表
3
：
重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 .................................................................6
图表
4
：
国内月度光伏新增装机（GW）..................................................................7
图表
5
：
国内年度累计光伏装机量（GW）.............................................................. 7
图表
6
：
国内新能源车产量情况（万辆） .................................................................7
图表
7
：
国内新能源车销量情况（万辆） .................................................................7
图表
8
：
欧洲各国电动车销量（辆） ........................................................................ 8
图表
9
：
欧洲主要国家新能源车渗透率（%）..........................................................8
图表
10
：
美国新能源汽车销量（辆） ...................................................................... 8
图表
11
：
美国新能源车渗透率（%）.......................................................................8
图表
12
：
国内手机出货量（万部） ..........................................................................9
图表
13
：
国内钴酸锂产量（吨） ............................................................................. 9
图表
14
：
全球智能手机季度销量（亿部） ...............................................................9
图表
15
：
全球 PC 季度销量（亿部） .......................................................................9
图表
16
：
国内锂电池产量（Gwh）........................................................................10
图表
17
：
国内动力电池装机量（GWh）............................................................... 10
图表
18
：
三元材料月度产量（吨） ........................................................................10
图表
19
：
磷酸铁锂月度产量（吨） ........................................................................10
图表
20
：
国内动力电池产装比（剔除出口口径） ..................................................10
图表
21
：
国内正极材料可满足装机/电池产量 ........................................................ 11
图表
22
：
碳酸锂价格走势 ...................................................................................... 12
图表
23
：
氢氧化锂价格走势 ...................................................................................12
图表
24
：
锂盐企业盈利情况（万元/吨） ............................................................... 12
图表
25
：
碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） .......................................................... 12

标签： #电动车

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