宏观研究：出口拉动作用仍强，关注相对价格优势-240910-中邮证券-14页

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证券研究报告：宏观报告

2024 年9月10 日

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

研究所

分析师:袁野

SAC 登记编号:S1340523010002

Email:yuanye@cnpsec.com

研究助理:苑西恒

SAC 登记编号:S1340124020005

Email:yuanxiheng@cnpsec.com

近期研究报告

《存量房贷利率调整的思考》 -

2024.09.09

宏观研究

出口拉动作用仍强，关注相对价格优势

 核心观点

（1）8月当月出口同比增速 8.7%，超预期增长，好于前值和季

节性水平。

从国别来看，我国对主要贸易伙伴的出口对整体出口增速均产生

正向拉动作用；从边际变化来看，我国对欧盟、俄罗斯、巴西、日本、

韩国的出口对整体出口增速的拉动作用边际改善，对美国、东盟的出

口对整体出口增速的拉动作用边际放缓。在前期的研究中，我们从经

济总量视角分析，年内出口面临边际下行风险，但 8月出口超预期增

长，或是主要贸易伙伴国的特殊因素影响，如主要贸易伙伴通胀持续

走高或维持阶段性高位，凸显我国出口产品的相对价格优势、法国巴

黎奥运会阶段性带动作用以及日元升值等，对冲了总量视角下经济景

气度边际放缓的负向影响。

从重点产品来看，交通运输工具出口增速保持较高韧性；手机、

集成电路、液晶平板显示模组出口增速保持了一定韧性，但呈现边际

放缓迹象；地产后周期产品出口增速仍边际回落，但回落速度有所收

窄；劳动密集型产品出口增速边际回暖。

（2）8月进口增速超预期回落，农产品进口增速回升，机电产品

和高新技术产品进口增速放缓。

8月当月进口同比增速 0.5%，弱于预期，低于前值和季节性水平。

从国别来看，我国对欧盟、日本、俄罗斯进口产生负向拉动作用，对

美国、韩国、东盟进口增速的拉动作用边际放缓。

（3）展望：9月我国出口同比增速在 7.5%左右。

 风险提示：

全球贸易摩擦超预期加剧；欧元区经济修复不及预期；海外地缘

政治冲突加剧。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

1 8 月出口超预期回升，关注相对价格竞争优势 .................................................. 4

1.1 8 月出口超预期增长，好于前值和季节性 .................................................. 4

1.2 我国对主要贸易伙伴出口均产生正向拉动作用，对欧盟、俄罗斯、巴西、日本和韩国出口拉动作用边

际改善 ...................................................................................... 4

1.3 交通工具和电子产品出口保持韧性，劳动密集型产品出口边际回暖，地产后周期产品出口增速仍呈现

边际走弱迹象 ................................................................................ 7

2 8 月进口增速超预期回落，机电产品和高新技术产品进口增速放缓 ................................ 9

2.1 8 月进口增速超预期回落 ............................................................... 9

2.2 我国对欧盟、日本、俄罗斯进口产生负向拉动作用，对美国、韩国、东盟进口增速的拉动作用边际放

缓 .......................................................................................... 9

2.3 农产品进口增速保持较高增速，机电产品和高新技术产品进口增速明显放缓 ................... 10

3 展望：9月出口增速或在 7.5%左右 .......................................................... 10

风险提示 ................................................................................. 12

请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

图表目录

图表 1：我国出口增速情况 ............................................................... 4

图表 2： 2024 年8月出口增速好于季节性水平（%） .......................................... 4

图表 3：出口同比拉动拆分（按国别/地区） ................................................ 5

图表 4：欧元区 20 国经济景气度情况 ...................................................... 6

图表 5：欧盟经济景气情况 ............................................................... 6

图表 6：巴西经济增长情况（%） .......................................................... 6

图表 7：巴西通胀持续走高（%） .......................................................... 6

图表 8：日元持续升值 ................................................................... 7

图表 9：日本通胀走高 ................................................................... 7

图表 10：韩国经济景气度放缓 ............................................................ 7

图表 11：韩国通胀走高 .................................................................. 7

图表 12：我国进口增速情况 .............................................................. 9

图表 13： 2024 年8月进口增速好于历史均值（%） ........................................... 9

图表 14：我国对主要贸易伙伴出口影响因素分析 ........................................... 12

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