电子行业策略观点:从CES电子展看19年科技趋势,把握逆势成长的电子龙头投资机遇-20190115-招商证券-34页

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CES子展看19年科技趋势,
把握逆势成长的电子龙头投资机遇
2019 01 15
电子行业策略观点
上证指数
2536
行业规模
占比%
股票家数(只)
246
6.9
总市值(亿元)
23480
5.3
流通市值(亿元)
15612
4.4
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
-4.2
-24.9
-37.6
相对表现
-1.1
-12.8
-10.2
资料来源:贝格数据、招商证券
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鄢凡
0755-83074419
yanfan@cmschina.com.cn
S1090511060002
方竞研究助理
fangjing1@cmschina.com.cn
李凡研究助理
lifan2@cmschina.com.cn
王淑姬研究助理
wangshuji@cmschina.com.cn
电子板块上周上5.0%跑赢沪深 300 指数 3.1 个百分点,年初以来电子板块
上涨 5.1%。上周电子子行业涨幅分别为电子系统组装 7.82%、电子零部件制
7.71%显示器件Ⅲ4.95%半导体材4.80%印制电路板 4.71%分立器件 4.20%
集成电路 4.07%被动元件 3.66%LED2.73%光学元件 2.34%其他电子Ⅲ2.11%
核心观点:
1. CES 电子展回顾:期待新应用崛起,芯片/平台推动长期发展
上周 CES 2019 于拉斯维加斯举办,纵观本次 CES 展。我们可以看出传统的
费电子产品(手机/PC仍是创新小年。5G 将确定性推动产业向上外,其余创
新如折叠屏,Cost Down 版本的 GPU 等,短期内仍难以带动销量。而基5G
AI 这两大技术推出的智能汽车,可穿戴,智能家居等应用却展现出较为旺盛的
生命力,亦关注细分市场龙头的边际变化同时,今年 CES 中,各个领域都有较
多的芯片/台落地,为产业未来发展构建基础,储能蓄势。我们亦会观测这些芯
片方案的落地进展。
2. 苹果:推进 iPhone 降价促销系列活动,关注渠道库存变化
2019 13日凌晨,库克下修苹果公司 2018 Q4 业绩指引。主要原因系大
陆市场 iPhone 量表现不佳所致。但苹果公司于近期开展了一系列降价促销活
动,包括全球范围内的 XR XS 折抵换购计划对大陆分销及电商渠道降价等。
我们认为,苹果公司此次降价促销时点位于大陆市场的春节前后,对消费者吸引
力较大。同时,我们了解到目前苹果iPhone 道库存较高,如一季度通过促
销消化了较多库存,那么二季度给供应链的订单望回暖,我们后续会密切关注促
销对于 iPhone 各机型的销量推动,以及库存消耗的情况。
3. 立讯精密:业绩逆势上修再超预期,多点开花平台效应凸显,显著低估
2019 110 日,立讯精密公告向上修正 2018 年度业绩预告区间,18 年业
绩增长区间从原预告的 45-55%区间,上修至 55-65%区间,对应 26.2-27.9 亿净
利。我们认为 AirPods5G 通信等新品新业务放量和盈利能力提升是本次业绩上
修的主因。同时,2019 年增量逻辑仍清晰逆势持续高成长值得期待我们坚定
看好立讯自下而上,通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的
方向,获得逆势高成长,是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司。我们上
18/19/20 年归母净利润预测至 27.1/38.0/54.5 亿,对应 EPS 0.66/0.92/1.32
元,在未来三年 40~50%复合增长趋势下,当前股价已经非常低估,我们维持“强
烈推荐-A”评级和 30 元目标价,千亿市值可期,招商电子首推品种!
风险因素:下游新品发布及销售不及预期,电子产业竞争加剧,政治及汇率风险
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
Jan-18 May-18 Aug-18 Dec-18
(%)
电子
沪深300
行业研究
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CES 电子展:期待新应用崛起,芯片/平台推动长期发展
CES 即国际消费电子产品展,每年年初于拉斯维加斯举办。本CES 的举办时间为 1
8-11 日,展会上汇集了 4400 余家电子产业链公司展示最为前沿的技术及创新。
可以借此判断科技产业发展趋势。本届 CES 上值得关注的主题包括 5G,折叠屏,智
能汽车、智能家居等智能化应用。们将在本次周报中逐一讨论
1. 智能手机:各大厂商角逐 5G 及可折叠手机
15G 渐行渐近,英特尔推出全新基带芯片
5G 是未来数年消费电子的最大驱动力本次 CES 展上,各大芯片厂推出了较为成熟的
5G 解决方案,5G 手机的发布节奏稍迟我们了解到各大品牌的 5G 手机将于 2
底的 MWC 大会上集中发(三星将提前至 220 日发布)实际发售时间将2018
Q2 开始。预2019 全年 5G 手机出货量将不超过 500 万台。
从芯片角度来看,手机里5G 芯片组主要包括基带(BB)及射频芯片(RF。其中
基带芯片的作用是实时处理主处理器(AP)传送过来的信息,将其编码后,转换为模
拟芯片传给射频芯片。而射频芯片则将其接收到的基带信号调制到载波上,并加以功率
放大最终发送出去。
高通此前2018 年的 CES 展上展示X50 带芯片样片。随后7月进一步推出了
Sub 6GHz 射频模块 QPM56xx 以及集成了天线的毫米波射频模块 QTM0522018
年底,高通正式推出 NSA 手机商用芯片 X50该芯片同时支持 Sub-6GHz 毫米波频
段,并计划于 19 第三季度前推出仅支持 SA 商用芯片 X53
1:高通 X50 基带芯片
2:高通 QTM052 射频模块
资料来源:高通,招商证券
资料来源:高通,招商证券
基于高通 X50 片组基础小米,OPPOvivo 等厂商均推出了自家5G 样机。本次
CES 上,高通宣布已有 18 家终端厂商,共计 30 余款 5G 终端设备采用其芯片方案。