建筑行业月报:房企战略总体保守,园林估值有望修复-20190422-中银国际-23页

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建筑装饰 | 证券研究报告 — 行业月报
2019 年4月22 日
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中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Indu stry]
建筑装饰
[Table_Analyser]
田世欣
(8621)20328519
shixin.tian@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002
*余斯杰为本报告重要贡献者
[Table_Title]
建筑行业月报
房企战略总体保守,园林估值有望修复
当前地产数据开工依然强势,竣工依然萎靡;销售好转但库存依然提升,资
金改善,但拿地依然谨慎。房企策略总体保守下,我们认为新开工超预期难
以持续。园林估值在社融数据超预期的催化下,有望走出一波独立行情。
地产资金面有所缓解,投资超预期,但开工需求下滑:年初至今部分
房地产数据有所改善。3月份新开工面积 1.99 亿平,同增 18.06%,趋
势上依然保持强劲,增速超越市场预期;竣工面积 0.60 亿平,同减
8.43%,整体依然保持低位;销售面积 1.57 亿平,同增 1.75%,新房销
售有所改善,其中以一二线城市表现较为突出;从地产信托产品收益
率平稳小幅下行也可以印证地产商当前资金面有所缓和。3月份百城
土地成交规划建筑面积 0.60 亿平,同减 39.47%,TTM 同比 0.10%,增速
趋势依然下行。3月底房地产广义库存 63.03 亿平,库存同比 7.15%,
增速依然继续提升。
部分数据改善,但总体依然未有明显改善,房企总体战略依然保守:
综合看房地产各项总量数据,我们可以发现开工依然强劲、竣工依然
萎靡、房企资金改善但拿地意愿不强,销售虽然好转但库存依然上升。
因此我们认为当前随着部分城市需求好转,但是总体库存压力依然趋
近,房企依然保持悲观,销售回款的资金增量用于进一步加快库存项
目开发,但拿地意愿不强,行业总体呈保守态势。
悲观预期以及 419 政策转向下,地产开工加速难以长期持续:当前房
企保守前提下,拿地意愿依然不强,项目加速周转以抢夺存量市场。
随着 419 政治局会议对房地产监管表态重新趋严,房企悲观预期落地,
未来一旦存量项目开发进入尾声,地产开工预计将下行,我们依然认
为地产开工加速难以持续。
园林板块现阶段存在低估可能,预计园林板块将随着市政投入增加逐
步回暖:从长期来看,生态园林行业随着体量逐步增大 ,增速逐步下
滑,估值也逐步下滑。2011 年以来,园林板块市净率与大盘市净率比
值逐步由 5.40 下滑到当前的 1.15。其中有行业增速整体下滑的原因,
也有 2018 年以来资金面紧张导致行业估值整体下滑的原因。近期融资
改善,预计园林板块将随着资金面改善估值逐步修复。而随着基建补
短板的推进,市政园林作为部分基建项目的投资组成,也将有更大的
需求。融资改善以及基建补短板的推进有望从基本面与估值双管齐下
修复园林板块股价。
重点推荐
建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股:一是基建补短板铁路
交运先行,推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥;二是基建
利好前端工程设计,推荐行业龙头苏交科;三建议关注竣工面积释放
利好后周期装修板块,推荐家装公装双轮驱动的行业龙头金螳螂。
评级面临的主要风险
基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下
滑,房屋竣工未有改善。
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2019 年4月22 日 建筑行业月报
2
目录
主要观点与策略 ................................................................................... 5
房地产:开工超预期是否可持续? ........................................................................................... 5
园林板块:估值能否修复? ...................................................................................................... 5
板块行情 .............................................................................................. 7
建筑指数 ................................................................................................................................... 7
细分板块与概念指数 ................................................................................................................. 7
个股表现 .............................................................................................. 8
涨跌幅排名 .......................................................................................... 8
市场一致预期 ............................................................................................................................ 9
公司事件 ............................................................................................. 11
股本变动与增减持................................................................................................................... 11
定增与员工激励 ...................................................................................................................... 12
工程中标一览 .................................................................................... 14
上市建筑企业新签订单 ........................................................................................................... 14
建筑大央企新签订单情况 ........................................................................................................ 15
行业数据 ............................................................................................ 16
下游需求情况 .......................................................................................................................... 16
行业新闻与重点公告 .......................................................................... 18
1. 雄安新区迎重大工程 总投资约 79 亿元 ............................................................................. 18
2. 前2月交通固定资产投资完成 2717 亿元 同比增长 8% ....................................................... 18
3. 地方债发行创新高引关注 稳增长发力仍需防债务风险 ..................................................... 18
重点推荐 ............................................................................................ 19
1. 中国铁建 .............................................................................................................................. 19
2. 山东路桥 .............................................................................................................................. 19
3. 四川路桥 .............................................................................................................................. 19
4. 苏交科.................................................................................................................................. 19
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