2020年社会服务行业投资策略：上半年的确定性与下半年的开拓性-20191209-申万宏源-38页
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上半年的确定性与下半年的开拓性
2020年社会服务行业投资策略
证券分析师：刘乐文 A0230517110001
研究支持：于佳琪 王越
2019.12.09
www.swsresearch.com 2
投资摘要
回顾2019：2019年以来，受制于宏观环境因素，板块作为可选消费有所承
压，景气度从高到低排序：免税>人工景区>酒店>自然景区>出境游，需求
端的确定性与否造成行业间分化更为明显；
展望2020：景气度分化的趋势尚未结束，判断今年表现优秀的免税和人工景
区行业受宏观要素影响不大，仍旧维持高增长；而自然景区和餐饮酒店仍旧
面临经济压力。出境旅游可能存在低基数下的非线性反弹，但行业整体的商
业格局并未改变；
个股角度：根据现有数据，对于明年上半年的形势判断追求确定性的业绩增
长，宋城演艺的项目集中出炉和快速转盈会继续吸引投资者关注；对于下半
年则是继往开来的关键时刻，应持续关注政策释放的力度和节奏，中国国旅
在消费回流大方针下会继续有所作为。因此，重点推荐关注宋城演艺、中国
国旅；同时一些个股伴随基本面的强势延续，可以继续关注：天目湖、美团
点评、海底捞
主要内容
1. 时势纷繁，变化曲折-2019年总结
2. 回顾历史，穿越周期-20年之复盘
3. 上半年的确定性与下半年的开拓性
4. 投资策略总结
3
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