豆粕月报：成本端走强VS需求端减弱，豆粕稍逊于美豆-20201012-长安期货-10页
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长安研究——豆粕月报
豆粕月报
报告日期：2020 年 10 月 12 日
成本端走强 VS 需求端减弱，豆粕稍逊于美豆
观点：
综合来看，外盘方面，美豆新粮已收获近半，
天气预报显示未来两周产区天气偏干旱，利于收
割，今年美豆整体是丰产的，因此短期供给压力
仍存，但后期美豆关注点主要在出口和库存，且
南美大豆已开始播种，播种期南美产区的天气和
播种进度将是重要关注点，目前看产区整体比较
干旱，或影响产量，将使得美豆更易上涨。国内
方面，因美豆的不断走高，豆粕原料端成本支撑
不断走强，或将继续带动豆粕偏强运行，但目前
美豆净多头持仓已升至历史第二高位，仍需注意
多头高位大幅减仓导致期价回落的风险。且国内
供给端压力亦不可忽视，加上秋冬季水产饲料需
求下降和非洲猪瘟的影响，豆粕需求端的支撑将
减弱，或限制豆粕的涨幅。
建议：
建议 M2101 合约依托 3200 短多操作，或可做
空 1-5 价差进行套利操作。
研发&投资咨询
魏 佩
从业资格号：F3026567
投资咨询号：Z0013893
: 18792409717
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长安研究——豆粕月报
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一、走势回顾
9 月国内豆粕突破 3000 大关大幅上涨，主要原因在于成本端美豆的带动。截止 9 月 30 日收盘，M2101
合约收于 3087 元/吨，较 8 月 31 日的 2981 元/吨上涨 106 元/吨，涨幅 3.6%。美国农业部 9 月下调美
豆产量和期末库存数据，加上中国持续采购美豆和南美天气干旱影响了播种进度，美豆震荡走高，9 月 21
日站上 1040 美分关口，但之后受多头高位平仓和美豆收割压力影响期价回吐部分此前涨幅，截止 9 月 30
日，CBOT 大豆 11 月合约为 989 美分，较 8 月底同期上涨了 3.7%。
图1：豆粕指数周线 单位：元/吨
图2：美豆主连周线 单位：美分/蒲式耳
资料来源：文华财经，长安期货
资料来源：文华财经，长安期货
二、基本面信息
（一）新粮收获加速，北美重在出口，南美重在天气
美豆新粮已收获近半，天气预报显示未来两周产区天气偏干旱，利于收割，今年美豆整体是丰产的，
因此短期供给压力仍存，但后期美豆关注点主要在出口和库存，且南美大豆已开始播种，播种期南美产区
的天气和播种进度将是重要关注点，目前看产区整体比较干旱，或影响产量。
1.美豆产量、库存大幅下调，出口保持强劲
tOsOpNxPxP8O9R7NnPnNmOpPiNmNqQjMoPsO8OrQqOvPtPmPxNpMwP
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长安研究——豆粕月报
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美国农业部 10 月 10 日公布的月度供需报告：美国 2020/21 年度大豆收割面积为 8230 万英亩（较
9 月下调 70 万英亩），产量为 42.68 亿蒲式耳（较 9 月下调 0.45 亿蒲式耳），出口为 22 亿蒲式耳（较
9 月上调 0.75 亿蒲式耳），大豆年末库存为 2.9 亿蒲式耳（较 9 月下调 1.7 亿蒲式耳）。美豆面积、产量
和库存降幅均大于预期。
数据来源：USDA 长安期货
9 月 30 日美国农业部公布的季度库存报告：2019/20 大豆旧作库存为 5.23 亿蒲，低于机构和 9 月美
国农业部报告的 5.75 亿蒲，较去年同期的 9.09 亿蒲减少了 42%。库存大降的主要原因在于几年中国对美
豆的采购不断增加。
出口继续强劲：美国农业部公布的数据显示，假期期间美豆出口仍较好，其中，10 月 2 日销售了 51.6
万吨，10 月 6 日销售了 15.4 万吨，10 月 7 日销售了 25.2 万吨，合计 92.2 万吨。
目前美豆收割已近半，且因天气偏干旱，今年收割进度快于往年，供给压力短期增加，但市场关注焦
点主要在出口强劲下的库存下降幅度和南美播种季的天气。
2.南美开始播种，拉尼娜影响下产量或不及预期
在美国气候中心确认拉尼娜现象形成以后，市场格外注意拉尼娜对农产品的影响。从 NOAA 发布的
数据来看，在拉尼娜现象起来之后，预计接下来也会持续发展，同时给出了长期的拉尼娜现象说明，预计
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